10月，年底促銷季帶動(dòng)面板銷售，供求狀況改善，使32~65英寸TV面板價(jià)格停止下跌，轉(zhuǎn)為全面上漲。

在近一年消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)疲弱的背景下，這個(gè)消息足以令人振奮，這意味著面板廠終于穿越低谷，有望迎來新一輪上行。

作為周期屬性強(qiáng)的行業(yè)，面板廠商不可能完全不受周期影響，但應(yīng)對(duì)行業(yè)周期、成本、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素干擾，廠商仍能通過策略調(diào)整使自身具備強(qiáng)成長(zhǎng)性。穿越周期低谷后，各廠商的成長(zhǎng)性將集中體現(xiàn)。

“李董(TCL創(chuàng)始人李東生)一直強(qiáng)調(diào)對(duì)于高科技、重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的行業(yè)，把相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力做出來非常重要。市場(chǎng)肯定有好有壞，價(jià)格有高有低，唯一不變的是把自己的競(jìng)爭(zhēng)力做好，做得比同行更有優(yōu)勢(shì)，無論市場(chǎng)好壞都處于不敗之地?！痹?月底接受媒體群訪時(shí)，TCL華星COO趙軍如此解讀TCL華星應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)。

在面板價(jià)格觸底反彈的同時(shí)，TCL華星此前優(yōu)化自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的努力，也有望盡數(shù)收獲成果。其中，TCL華星的中尺寸業(yè)務(wù)占比正在快速提升。近期t9產(chǎn)線投產(chǎn)，生產(chǎn)的較高盈利性IT產(chǎn)品有望改善TCL華星利潤(rùn)表現(xiàn)。6代LTPS產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，車載面板等新興業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。此外，裝有TCL華星資產(chǎn)的上市公司TCL科技還有第二賽道，其新能源光伏業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛。

穿越周期

越來越多信號(hào)表明，面板行業(yè)正在穿越周期谷底，上行周期臨近。

在時(shí)長(zhǎng)近一年的下行周期里，TV面板價(jià)格一度跌至變動(dòng)現(xiàn)金成本，面板廠虧損巨大。隨著BOE、TCL華星、HKC等國(guó)內(nèi)面板廠主動(dòng)控產(chǎn)，今年9-10月，面板廠稼動(dòng)率降至61%，行業(yè)由供過于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬杵胶狻?/p>

供應(yīng)下調(diào)后，TV面板價(jià)格率先止跌上漲，其中，32英寸面板價(jià)格在10月已邁過25美元，預(yù)計(jì)將于2023年10月邁上40美元。

供應(yīng)端改善的同時(shí)，TV需求端也開始回暖。

據(jù)GFK、NPD、AVC等市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，全球電視終端需求自今年7月起同比持平或正增長(zhǎng)。其中，北美市場(chǎng)電視終端需求已連續(xù)3個(gè)月保持正增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在“家電下鄉(xiāng)”“以舊換新”政策帶動(dòng)下有望迅速回溫，拉美、中東非等新興市場(chǎng)受疫情政策放開等影響，需求復(fù)蘇明顯。

今年6月起，新興亞太、中東非和拉美市場(chǎng)的TV面板銷量盡數(shù)進(jìn)入正增長(zhǎng)區(qū)間。今年前9個(gè)月，中東非市場(chǎng)TV面板銷量同比上漲17%，顯示新興市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力。

另一個(gè)層面，TV全產(chǎn)業(yè)鏈庫存近期降至歷史低位，也是需求回暖、市場(chǎng)有望吸收更多供應(yīng)的信號(hào)。今年10月，北美渠道積極降價(jià)促銷已使庫存降至7.5周，歐洲渠道庫存降至8.8周的安全水位，11月，TV面板庫存有望降至1.4百萬片的安全水位。

強(qiáng)勁需求拉動(dòng)和低庫存雙重作用下，行業(yè)回暖也在TCL科技業(yè)績(jī)中有所體現(xiàn)。今日公告三季報(bào)顯示報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1265.1億元，凈利潤(rùn)19.5億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.8億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額126.6億元。

展望2023年，TV面板還有更充足增長(zhǎng)動(dòng)力。

市場(chǎng)需求增長(zhǎng)刺激下，有市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)TV面板供應(yīng)量將在2023年Q1降至低點(diǎn)59.7百萬片后逐漸回升。而在面板廠靈活調(diào)整稼動(dòng)率情況下，2023年TV面板價(jià)格水平仍將維持在相對(duì)較高位，出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

2023年，印度、巴西等新興市場(chǎng)有望持續(xù)增長(zhǎng)，其中，GFK調(diào)查顯示42%的印度消費(fèi)者在未來2年內(nèi)有購(gòu)買電視的意愿，明年印度電視銷量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)5%。疫情緩解有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)TV需求恢復(fù)性增長(zhǎng)6%，航運(yùn)恢復(fù)正常等因素有望帶動(dòng)美國(guó)明年TV出貨量增長(zhǎng)2%。

布局周期股的好機(jī)會(huì)?

周期低點(diǎn)是考慮布局周期股的時(shí)機(jī)，在接下來的上行周期，各面板廠不同的布局關(guān)乎其成長(zhǎng)性。目前看，面板廠商未來有幾個(gè)行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

其一是不同尺寸存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

TV面板領(lǐng)域的大尺寸趨勢(shì)已明顯，Omdia數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)、北美市場(chǎng)55英寸以上TV面板的市場(chǎng)占比分別為53%、45%，預(yù)計(jì)2023年占比將達(dá)64%、58%。中國(guó)市場(chǎng)和北美市場(chǎng)加速?gòu)?fù)蘇將引領(lǐng)TV面板大尺寸潮流，促使未來TV面板面積維持6%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。

在大尺寸領(lǐng)域，TCL華星已有全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，65吋市場(chǎng)份額全球第二，75吋市場(chǎng)份額全球第二。接下來，其在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力還需看更大尺寸產(chǎn)品表現(xiàn)和高端化戰(zhàn)略實(shí)施情況。

在中尺寸領(lǐng)域，多類IT產(chǎn)品表現(xiàn)出比TV產(chǎn)品更高的盈利性，包括筆電、平板、車載等。TCL華星LTPS平板出貨排名第一，LTPS筆電出貨排名第二，LTPS車載業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，在此基礎(chǔ)上還在根據(jù)市場(chǎng)前景調(diào)整結(jié)構(gòu)。

t3產(chǎn)線車載顯示屏業(yè)務(wù)積累了諸多汽車品牌客戶的基礎(chǔ)上，t5對(duì)高端車載等高毛利產(chǎn)品進(jìn)行產(chǎn)能補(bǔ)充，t9產(chǎn)線則于今年9月底剛剛投產(chǎn)。后者聚焦高端IT產(chǎn)品和專業(yè)顯示，補(bǔ)全TCL華星的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)短板，后續(xù)產(chǎn)能釋放將助TCL華星把握車載等中尺寸顯示屏增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

小尺寸領(lǐng)域也存在技術(shù)差異化帶來的機(jī)會(huì)。TCL華星已在擴(kuò)展VR/AR新型顯示，其中LCD-VR屏已實(shí)現(xiàn)對(duì)品牌客戶量產(chǎn)出貨。

第二大結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在于韓國(guó)等廠商產(chǎn)能退出、國(guó)內(nèi)面板廠提高行業(yè)話語權(quán)。

據(jù)CSOT MI數(shù)據(jù)，韓國(guó)等地廠商的落后產(chǎn)能將在未來數(shù)年快速退出，如LGD韓國(guó)工廠P7計(jì)劃明年關(guān)閉，CEC預(yù)計(jì)2024年前后關(guān)廠，國(guó)內(nèi)面板廠的產(chǎn)能占比將由2021年的58%上升至2025年的71%。

面板廠商抓住落后產(chǎn)能退出機(jī)會(huì)，適時(shí)布局高世代產(chǎn)線十分重要。當(dāng)前TCL華星正在產(chǎn)能爬坡產(chǎn)線包括t9，這條產(chǎn)線是其把握未來的關(guān)鍵。

總體而言，當(dāng)前周期低谷的低估值，疊加業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整動(dòng)能釋放，TCL科技在下一輪周期上行中有望具備不錯(cuò)的業(yè)績(jī)彈性。上一輪周期其PB估值高點(diǎn)達(dá)4X，目前估值僅1.5X。2021年，其業(yè)績(jī)主要來自t1、t2、t6、t10產(chǎn)線的貢獻(xiàn)，t7等產(chǎn)線貢獻(xiàn)較少，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整的后續(xù)動(dòng)能充足。

就TCL科技而言，判斷其未來成長(zhǎng)性還要看第二大業(yè)務(wù)新能源光伏的成色。承載了該業(yè)務(wù)的TCL中環(huán)當(dāng)前勢(shì)頭正猛。

TCL中環(huán)對(duì)TCL科技的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不可小覷今年前三季度TCL中環(huán)盈利54.9億元，已超去年全年。其G12大硅片、高效疊瓦組件、G12硅片市場(chǎng)占有率當(dāng)前是全球第一，高效N型單晶硅片市場(chǎng)占有率全球第一，技術(shù)領(lǐng)先性明顯，且引領(lǐng)薄片化、細(xì)線化趨勢(shì)，生產(chǎn)效率行業(yè)領(lǐng)先。今年二季度末，TCL中環(huán)的新能源光伏材料產(chǎn)能提升至109GW，先進(jìn)產(chǎn)能投產(chǎn)后續(xù)有望提拉產(chǎn)品市場(chǎng)份額。

今年上半年，TCL中環(huán)已成為TCL科技最大的利潤(rùn)來源，收入體量與TCL華星接近。近年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的TCL中環(huán)，有望繼續(xù)支撐TCL科技未來盈利。